Траектория падения

Курс рубля продолжает снижаться по траектории, практически повторяющей траекторию падения мировых цен на нефть. На прошлой неделе черное золото пробило отметку 90 долларов за баррель, а российская валюта — 40 рублей за доллар. Ситуация очень напоминает украинский сценарий. Экономика соседнего государства развалилась из-за такой же сырьевой зависимости. Сырьевой экспорт Украины обеспечивался черной металлургией, и падение цен на металлургический сортамент привело страну к катастрофе.

На прошлой неделе Банк России сдвигал границы так называемого валютного коридора практически каждый день. В последний раз это произошло в пятницу, когда ЦБ на своем сайте объявил, что теперь стоимость бивалютной корзины будет колебаться в пределах 36-45 рублей. Эта самая корзина, напомним, на 55 процентов состоит из доллара и на 45 процентов из евро. В пятницу ЦБ раздвинул границы на 15 копеек, 8 октября — на 20 копеек, 7 октября — на 5. И каждый раз курс рубля тоже сдвигался.

Девальвация — так называется то, что происходит на российском финансовом рынке. В последний раз страна переживала нечто подобное шесть лет назад, осенью 2008 года. Тогда девальвация тоже проходила плавно и под жестким контролем ЦБ. В 2008 году на поддержание курса рубля ЦБ потратил порядка 170 миллиардов долларов из своих международных резервов. А рубль по отношению к доллару подешевел к февралю 2009-го почти на 50 процентов. Сейчас ситуация похожая. С начала года доллар в России подорожал на 22,6 процента. Но в последние недели девальвация ускорилась.

Как показывают расчеты, только за период с 1 по 9 октября на так называемые валютные интервенции на рынке Банк России потратил не менее 4,2 миллиарда долларов. Расчет простой. Собственные принципы ЦБ требуют тратить на поддержание курса по 350 миллионов долларов при каждом сдвиге верхней границы валютного коридора на 5 копеек. Таким образом, нетрудно заметить, что в пятницу, 10 октября, Банк России вынужден был продать не менее 1 миллиарда. Плюс к тем самым 4,2 миллиарда, о которых говорилось выше.

Проблема, однако, не только в том, что ЦБ лишается своих резервов. И даже не в том, что таким образом он делает дно девальвации рубля более глубоким. А в том, что такими действиями остановить падение курса регулятор все равно не в состоянии. Ведь стоимость национальной валюты в первую очередь зависит от состояния торгового баланса страны и только потом — от объема ее резервов.

Торговый баланс — один из ключевых факторов соотношения национальных валют в мире. Сам курс при этом играет, скорее, роль страховочной подушки. Когда положительное сальдо сокращается, курс падает, стимулируя тем самым экономический рост и снижая риск безработицы. Когда увеличивается — растет, увеличивая себестоимость производства внутри страны и ограждая общество от монополизации рынков. Это теория. На практике нынешняя девальвация рубля произошла на фоне… улучшения торгового баланса.

Впрочем, в этом, как говорят аналитики, есть одна особенность. За девять месяцев текущего года положительное торговое сальдо страны выросло более чем в два раза. Стоимость российского экспорта превысила стоимость импорта на 52,3 миллиарда долларов. Но в том-то и дело, что на курс влияет не состояние счета текущих операций страны с внешним миром, а то, что ожидается через два-три месяца. Все дело в структуре российского экспорта. Сейчас российские нефтяные компании получают платежи за нефть, поставленную покупателям летом. И по цене более высокой, чем она котируется на биржах в данный момент. А вот через три месяца мы обязательно увидим снижение положительного сальдо. К чему валютный рынок и готовится. «Прогноз торгового баланса очень сильно влияет на валютный рынок», — подчеркивает заместитель генерального директора УК «Паллада Эссет Менеджмент» Александр Баранов.

А прогноз может быть разным. Российский рубль слишком сильно зависит от цены на нефть. Но прогнозировать нефтяные цены сложнее, чем цены на любой другой товар, торгующийся на мировых биржах. Простой пример. Падение стоимости черного золота происходит на фоне обострения ситуации в нефтеносных районах Ближнего Востока. И объяснить этот факт логически невозможно.

Впрочем, у нынешней девальвации рубля есть одно существенное отличие от всех предыдущих. Речь идет об изоляции отечественного финансового рынка от мирового. «На снижении курса российского рубля сказались введенные в отношении России санкции. Мы не ожидаем падения нефти ниже 90 долларов за баррель в следующем году, это приведет к сокращению сальдо торгового баланса до 128 миллиардов долларов», — поделилась с «Лентой.ру» своим видением ситуации заместитель руководителя аналитического управления банка «Санкт-Петербург» Ольга Лапшина.

Российские банки и корпорации сегодня не могут рефинансировать свою задолженность за рубежом и таким образом погасить ранее взятые кредиты. Поэтому для исполнения своих обязательств они вынуждены покупать валюту на российском рынке. Это создает на нее дополнительный спрос, и рубль падает. Внешний корпоративный долг России в валюте на 1 апреля составлял, по данным ЦБ, почти 45 процентов годового ВВП, или 653 миллиарда долларов. До конца следующего года российские компании должны уплатить иностранным кредиторам 96 миллиардов долларов. И если санкции будут продлены, курс рубля продолжит падение.

«С другой стороны, будущее состояние платежного баланса корректирует и нынешний спрос на валюту», — говорит Александр Баранов. Другими словами, чем больше, поддавшись панике, россияне скупят валюты сейчас, тем выше окажется уровень бегства капитала из страны. А значит, тем сильнее снизятся котировки рубля на валютной бирже.

Показательно, что панику населения косвенно провоцирует и сам Центральный банк, стремясь придать девальвации максимальную плавность. «Чем больше сейчас ЦБ продает валюты из закромов, тем хуже будет сальдо торгового баланса через квартал при условии, что цены на экспортную корзину либо не вырастут, либо Россия лишится части экспорта в натуральном выражении», — комментирует наш собеседник.

С практикой плавной девальвации Россия столкнулась в 2008 и 2009 году. В результате, лишившись более 200 миллиардов долларов золото-валютных резервов, ЦБ не смог удержать курс. Как уже говорилось, рубль подешевел более чем на 50 процентов. Для сравнения, девальвация казахстанского тенге в тот же период не превысила 20 процентов. Хотя Казахстан зависит от экспорта нефти даже сильнее, чем Россия.

Кстати, Россия шесть лет назад оказалась одной из немногих стран, решившихся именно на плавное снижение курса своей национальной валюты. Бразилия, Южная Африка, Канада, Австралия, то есть страны с аналогичной сырьевой структурой экспорта, обрушили национальную валюту в один день. В результате они спасли свои международные резервы от откровенного разбазаривания. И курсы их национальных валют снизились меньше, чем российский рубль. А последовавший затем рост экономики был выше. Какой сценарий выберет Центральный банк сейчас?

Константин Угодников